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Il trading bidirezionale sul mercato dei cambi è presentato come una scorciatoia verso la mobilità ascendente con "zero barriere all'ingresso, soffitti alti e nessuna interazione sociale richiesta". L'essenza di questa retorica è una caccia precisa alla natura umana.
Inizialmente abbatte le difese razionali con una narrazione di ricchezza immediata, poi induce i trader a cedere il loro capitale con l'illusione di essere "prescelti". La caccia è completa quando il saldo del conto raggiunge lo zero. Mentre alcuni realizzano profitti sul mercato, trattare i singoli casi come modelli equivale a confondere il bias di sopravvivenza con un difetto sistemico: la redditività è un dato di fatto, la capacità di trarre profitto è un'illusione; Tra i due si trova un abisso scavato da probabilità, costi e regole.
Le regole del gioco sono scritte nel momento in cui si apre un conto: borse, fornitori di liquidità e broker costituiscono la principale controparte "fuori dal mercato". Non solo scommettono contro di te, ma convertono anche il capitale del trader nei propri profitti privi di rischio, prendendo una commissione su ogni operazione, addebitando interessi su ogni leva finanziaria e su ogni posizione overnight. T+0, leva finanziaria elevata, trading bidirezionale e regolamento giornaliero senza debiti in sospeso sembrano offrire libertà, ma in realtà quantificano le debolezze umane in commissioni di transazione: la miopia alimenta il trading ad alta frequenza, l'avidità amplifica la leva finanziaria e la paura innesca la ricerca di massimi e minimi. Tutte le emozioni alla fine si cristallizzano in spread, commissioni, interessi finanziari e slittamenti, passando strato dopo strato ai creatori delle regole. Analisi tecnica, gruppi di segnali e comunità di copy trading sono solo strumenti per prolungare la "vita media dell'illusione", inducendo i trader a depositare ripetutamente fondi in un ciclo di "quasi profitto" fino all'esaurimento del capitale investito.
Un mattatoio ancora più insidioso si trova nella catena alimentare della liquidità. Gli investitori istituzionali godono di sconti di cambio, matching interno, hosting dedicato e liquidazione tramite controllo del rischio, mentre gli investitori al dettaglio sopportano l'intero spread, la latenza di rete e gli ordini di ritorsione innescati da sfoghi emotivi. In termini di informazioni, le istituzioni dispongono di flusso di ordini, posizioni di mercato e dati di termografia satellitare, mentre gli investitori al dettaglio possono solo raccogliere informazioni di seconda mano. In termini di finanziamento, gli investitori istituzionali fanno sì che il loro dipartimento di controllo del rischio imponga ordini stop-loss in caso di liquidazione, mentre le liquidazioni degli investitori al dettaglio sono spesso accompagnate da richieste di margin call. Per lo stesso strumento e le stesse condizioni di mercato, diverse posizioni vedono profondità degli ordini, distribuzioni di slippage e priorità degli ordini completamente diverse. La cosiddetta "equità e trasparenza" si applica solo allo stesso livello; l'incrocio dei livelli si traduce in un colpo devastante. Il ruolo degli investitori al dettaglio è predeterminato fin dal momento in cui entrano nel mercato: fornire liquidità, assorbire il rischio, contribuire con commissioni di transazione e completare statisticamente un trasferimento di ricchezza unidirezionale.
Se insisti ancora con "Posso essere un'eccezione", rispondi prima a tre domande: riesci a quantificare leva finanziaria, spread, commissioni, slippage, interessi overnight e tassi di finanziamento nel valore atteso della tua strategia? Riesci a bloccare il drawdown massimo entro il 5% del tuo capitale in duecento operazioni consecutive? La curva emotiva dall'apertura alla chiusura di una posizione può essere allungata in una linea retta senza fluttuazioni? Se la risposta a entrambe le domande è no, allora perdere il tuo conto fino a zero non è un rischio, ma una funzione del tempo. Il mercato non ha bisogno di sconfiggerti; deve semplicemente aspettare che tu completi la tua autoliquidazione lungo il percorso che hai progettato di leva finanziaria elevata, trading ad alta frequenza e trading emotivo.
Nel gioco a due vie del mercato forex, aspettare non è un modo cortese di "aspettare qualcuno", ma piuttosto l'unico baluardo che protegge il capitale tra il tempo e la volatilità.
La maggior parte dei perdenti non manca di comprendere la direzione, ma non riesce a tollerare le perturbazioni caotiche prima che la direzione si materializzi. Interpretano erroneamente "esecuzione immediata" come "presa del controllo", quindi si affrettano ad aprire e chiudere posizioni, solo per contraddirsi quando il prezzo si inverte leggermente, con il risultato di avere un conto vuoto quando il trend riprende.
Il trading con ordini pendenti trasforma il "monitoraggio forzato del mercato" in "ordini pre-inseriti", sostituendo essenzialmente gli impulsi dell'amigdala con una disciplina sistematica: piazzare un ordine di acquisto limite a un livello di prezzo chiave è come scrivere le condizioni di apertura in un contratto che solo il mercato può firmare; finché il prezzo non viene raggiunto, le emozioni rimangono bloccate nella nuvola. Impostare un prezzo limite per la presa di profitto all'interno dell'intervallo target sposta la decisione di chiudere i profitti dalla punta delle dita brucianti alla calma del mattino.
In termini più dettagliati, suddividere la posizione totale in una dozzina di ordini pendenti leggeri consente di sfruttare le differenze di prezzo e il tempo per completare automaticamente la costruzione e la riduzione della posizione. Le perdite non realizzate non intaccano più la mente e la curva del margine sale gradualmente come una scala, consentendo ai trader di dormire sonni tranquilli anche durante i gap notturni o le pubblicazioni di dati.
Quando la logica degli ordini pendenti viene ripetutamente sottoposta a backtest e i parametri vengono calibrati al minuto, l'attesa non è più un'angoscia, ma diventa la strategia stessa. Chi è esperto di ordini pendenti converte le emozioni in valori statistici di slippage e spread, riscrivendo "quando dovrei entrare a mercato?" come "quando il mercato mi darà l'opportunità?". Così, il tempo e la volatilità iniziano a dare i loro frutti. Questa è la formula più semplice e affidabile per vincere nel mercato forex.
Nella logica aziendale delle banche forex, ingenti somme di denaro non sono mai "sgradite", ma devono essere esaminate con maggiore attenzione. Che la banca mittente sia una nota banca di importanza sistemica globale o una cooperativa di credito rurale in un'area remota, finché una singola transazione supera una soglia interna, la prova della provenienza dei fondi diventa automaticamente un passaggio inevitabile.
Dietro questo requisito apparentemente meccanico si cela, prima di tutto, la linea rossa di conformità in materia di antiriciclaggio e contrasto al finanziamento del terrorismo. I quadri normativi nazionali hanno sancito la "due diligence della clientela" per legge, non solo tramite norme di autoregolamentazione. Le transazioni di grandi dimensioni, a causa delle loro dimensioni e velocità, sono naturalmente soggette a essere suddivise in catene complesse, multistrato, transfrontaliere e multivalutarie, diventando canali ideali per nascondere a monte i proventi criminali. I pagamenti per traffico di droga, contrabbando, frode e ransomware possono prima confluire in un sottoconto di un cliente di una delle prime dieci banche, per poi essere trasferiti a una banca di cambio valuta tramite un'istruzione SWIFT. Se quest'ultima non conserva registrazioni complete e verificabili dell'origine dei fondi, le agenzie di regolamentazione possono imporre direttamente sanzioni amministrative equivalenti a una percentuale dell'importo della transazione sulla base di "inadempienza agli obblighi" e, nei casi più gravi, persino sospendere la licenza di esercizio del cambio valuta. Per le banche di cambio valuta con licenza unica e con una base patrimoniale debole, una singola sanzione è sufficiente a cancellare i profitti annuali, quindi scelgono di anticipare i costi di conformità, richiedendo ai clienti di fornire prove, anziché fornire spiegazioni alle autorità di regolamentazione in un secondo momento.
In secondo luogo, i bilanci delle banche di cambio valuta sono in genere molto più piccoli di quelli delle grandi banche internazionali integrate, con conseguente minore tolleranza marginale per le "fluttuazioni di liquidità" e i "rischi reputazionali". Un deposito improvviso di nove cifre in dollari potrebbe essere congelato nel giro di poche ore se le forze dell'ordine dovessero successivamente accertare che è collegato al gioco d'azzardo transfrontaliero o a individui inseriti in liste di sanzioni. La banca non solo perderebbe il deposito, ma dovrebbe anche immediatamente adeguare le proprie riserve, riequilibrare le posizioni forward e affrontare un'analisi negativa da parte dei media e delle agenzie di rating. Verificare proattivamente la provenienza dei fondi equivale ad aggiungere un filtro di "qualità legale" al passivo, escludendo dai libri contabili i fondi ad alto rischio che potrebbero innescare procedimenti legali o indagini regolamentari, tutelando così il regolare ritmo delle operazioni quotidiane.
Inoltre, il sistema di limiti a livelli è un sistema automatico all'interno della banca che distingue tra transazioni "regolari" ed "eccezionali". Entro il limite trimestrale, il sistema può accreditare i fondi dopo averli confrontati con la lista antiriciclaggio secondo parametri preimpostati; una volta superato il limite, l'algoritmo aggiorna automaticamente il processo di revisione, richiedendo una documentazione supplementare sulla provenienza dei fondi. Questo meccanismo non costituisce una "barriera", ma fornisce piuttosto una "coordinata legale" tracciabile e verificabile per le transazioni. Fondi con una legalità impeccabile, come eredità, vendite immobiliari, pagamenti per fusioni e acquisizioni e proventi di uscita da private equity, possono essere depositati rapidamente una volta completata tutta la documentazione necessaria. Al contrario, se i fondi sono collegati ad attività fraudolente o a schemi di riciclaggio di denaro, la catena delle prove si interromperà inevitabilmente, consentendo alle banche di interrompere le operazioni prima che i fondi vengano effettivamente trasferiti, evitando così successive cause civili da parte delle vittime o provvedimenti di risarcimento da parte delle autorità di regolamentazione.
Infine, procedure standardizzate sono progettate per impedire che le "banche affidabili" diventino scappatoie nelle normative. Nei bonifici internazionali, i fondi possono transitare attraverso più banche corrispondenti e la "banca di rimessa" visualizzata alla fine potrebbe non essere la banca di origine. Se le banche di cambio valuta abbassano automaticamente il loro controllo in base alla classificazione della banca di rimessa, i gruppi di riciclaggio di denaro possono utilizzare metodi come l'acquisto di lettere di credito, prestiti interbancari e forfaiting sul mercato secondario per "riciclare" fondi illeciti nelle banche tradizionali prima di trasferirli alle banche di cambio valuta. Applicare lo stesso standard di due diligence su larga scala a tutti i clienti evita l'azzardo morale e riduce il margine discrezionale del personale di front-office, garantendo che il processo di due diligence non sia influenzato dall'"alone di marca" e mantenendo così una propensione al rischio neutrale, stabile e verificabile.
Il vero motivo per cui i broker forex e le banche giapponesi offrono carry trade su coppie di valute come TRY/JPY.
Nel contesto degli investimenti e del trading in valuta estera bidirezionale, i broker forex e le banche giapponesi, a differenza delle loro controparti di Hong Kong, in genere includono coppie di valute come TRY/JPY (lira turca/yen giapponese), ZAR/JPY (rand sudafricano/yen giapponese) e MXN/JPY (peso messicano/yen giapponese) nei loro portafogli di carry trade. Questa scelta non è casuale, ma piuttosto determinata da una combinazione di fattori, tra cui la posizione di mercato principale dello yen, la forte domanda di investimenti interni in Giappone, un sistema commerciale maturo e completo, un modello normativo ben adattato, tradizioni di mercato di lunga data e una pianificazione strategica nazionale. Questi fattori formano un ecosistema aziendale sinergico e di reciproco supporto.
La consolidata natura di bassi tassi di interesse dello yen si allinea fondamentalmente con la logica fondamentale delle operazioni di carry trade, fungendo da fondamento per le attività correlate degli istituti finanziari giapponesi. Il modello operativo fondamentale delle operazioni di carry trade prevede l'assunzione di prestiti in valute a basso tasso di interesse e il loro successivo scambio con valute ad alto tasso di interesse per investire e trarre profitto dal differenziale di tasso di interesse. Dallo scoppio della bolla speculativa nazionale negli anni '90, lo yen giapponese ha registrato un calo sostenuto dei tassi di interesse, non solo rimanendo vicino allo zero per un lungo periodo, ma anche entrando più volte in territorio negativo. Questo andamento dei tassi di interesse ha reso lo yen una valuta di finanziamento fondamentale per le operazioni di carry trade globali. In netto contrasto, i paesi emittenti della lira turca, del rand sudafricano e del peso messicano mantengono spesso tassi di interesse di riferimento relativamente elevati a causa dell'elevata inflazione interna e della volatilità economica, creando un differenziale di tasso di interesse significativo e sostenibile con lo yen. Questo rende naturalmente coppie di valute come TRY/JPY e ZAR/JPY preziose per i carry trade. Le banche e i broker giapponesi offrono queste tipologie di strumenti di trading, che non solo soddisfano la domanda principale dei carry trade globali per valute di finanziamento a basso tasso di interesse, ma offrono anche rendimenti stabili attraverso commissioni di negoziazione e spread. Questo li rende un hub cruciale per i carry trade transfrontalieri. Ad esempio, gli investitori internazionali possono facilmente prendere in prestito yen a basso tasso di interesse da istituti finanziari giapponesi e poi scambiarli con valute come la lira o il rand per investire in attività nei paesi corrispondenti e trarre profitto dai differenziali di tasso di interesse. Gli istituti giapponesi, a loro volta, realizzano i loro guadagni commerciali in questo processo.
La forte domanda di investimenti multistrato in Giappone fornisce un solido supporto di mercato per questi carry trade valutari di nicchia. Dal punto di vista degli investitori individuali, gruppi come "Mrs. Watanabe", attratti dai bassi tassi di deposito in yen negli anni precedenti, hanno iniziato a partecipare a carry trade transfrontalieri attraverso il trading a margine su cambi e l'acquisto di obbligazioni retail in valuta estera per ottenere rendimenti di gran lunga superiori a quelli dei depositi nazionali. Le caratteristiche di elevati tassi di interesse di valute come TRY, ZAR e MXN sono molto interessanti per questi investitori individuali in cerca di rendimento, generando così una domanda sostenuta e stabile per queste coppie di valute. Dal punto di vista degli investitori istituzionali, grandi istituzioni giapponesi come fondi pensione e fondi assicurativi hanno registrato un calo significativo del coefficiente di copertura del tasso di cambio dei loro investimenti esteri negli ultimi anni. Nel 2023, il coefficiente di copertura del tasso di cambio degli investimenti esteri delle principali compagnie di assicurazione sulla vita giapponesi era sceso al 46%. Per migliorare ulteriormente il rendimento complessivo dei loro portafogli di investimento, queste istituzioni sono disposte a sopportare moderatamente un certo rischio di volatilità del tasso di cambio e ad allocare attivamente carry trade, comprese coppie di valute ad alto rendimento come TRY/JPY. L'enorme dimensione dei fondi istituzionali non solo assorbe l'offerta di questi prodotti, ma spinge ulteriormente le istituzioni finanziarie giapponesi a implementare questo tipo di operazioni.
Il sistema di trading valutario giapponese, maturo e all'avanguardia, offre un'ampia capacità operativa per condurre carry trade su queste coppie di valute di nicchia. Essendo il quinto centro finanziario internazionale più grande al mondo, il Giappone vanta il più grande mercato di margine valutario al mondo, con un volume di scambi al dettaglio che rappresenta costantemente il 35-40% della quota di mercato globale. Possiede un'infrastruttura di mercato finanziario estremamente sviluppata, un'eccellente liquidità globale degli asset in yen e un'eccellente liquidità nelle transazioni di swap a termine tra lo yen e diverse valute, soddisfacendo pienamente l'esigenza fondamentale di bloccare il rischio di cambio nelle operazioni di carry trade. Nel frattempo, le banche e i broker giapponesi hanno accumulato decenni di consolidata esperienza nel campo del trading valutario. Dispongono di canali e risorse per connettersi con i fornitori di liquidità per valute di nicchia come TRY, ZAR e MXN. Possono inoltre creare in modo efficiente sistemi di trading dedicati e completare le relative operazioni di compensazione e regolamento basate sui sistemi esistenti, senza sostenere costi operativi di base eccessivamente elevati per queste tipologie di strumenti. Le loro competenze professionali sono sufficienti a supportare il regolare funzionamento delle operazioni di carry trade su coppie di valute come TRY/JPY.
Il modello normativo altamente adattabile dell'Agenzia giapponese per i servizi finanziari (FSA) offre uno spazio di sviluppo conforme per queste operazioni di carry trade ad alto rischio. A differenza dell'approccio normativo di Hong Kong, che si concentra sulla limitazione degli strumenti ad alto rischio, la FSA giapponese implementa un quadro normativo misto. Il suo obiettivo principale nella regolamentazione del trading a margine sul mercato valutario è standardizzare i processi di trading e proteggere i fondi degli investitori, piuttosto che limitare direttamente il trading su coppie di valute di nicchia ad alto rischio. Sebbene stabilisca anche un limite massimo di leva finanziaria di 1:25 per il mercato valutario al dettaglio e richieda la custodia separata dei fondi dei clienti, queste regole mirano tutte a mantenere l'equità delle negoziazioni e non creano barriere all'offerta di strumenti come TRY/JPY. Nel frattempo, le autorità di regolamentazione richiedono ai broker di presentare regolarmente report sui dati fondamentali, come il loro indice di equity e l'esposizione al rischio di trading. Questo mira a orientare il mercato attraverso una migliore divulgazione delle informazioni e meccanismi di gestione del rischio, anziché escludere valute come TRY e ZAR. In base a questo modello normativo, le istituzioni finanziarie giapponesi devono solo seguire un quadro di conformità unificato per effettuare carry trade sulle coppie di valute pertinenti, senza incorrere in costi aggiuntivi di adeguamento normativo.
Il carry trade è sia una tradizione di lunga data nel mercato finanziario giapponese, sia un'importante scelta strategica a supporto della strategia di investimento all'estero del Paese. Il carry trade in yen è stato profondamente integrato nello sviluppo del mercato finanziario giapponese, fin dai primi tempi, quando le filiali delle banche straniere in Giappone prendevano in prestito yen e li destinavano a prestiti all'estero, fino alla successiva ampia partecipazione di investitori privati e istituzioni professionali, formando un sistema a catena completa e multistrato Ecosistema di mercato. Queste tipologie di transazioni non solo consentono a banche e broker di trarre profitto direttamente da commissioni e spread, ma spingono anche i fondi nazionali giapponesi verso i mercati globali, formando gradualmente un'enorme base patrimoniale estera netta. I dati mostrano che tra il 1994 e il 2023, l'accumulo netto di risparmi internazionali del Giappone è aumentato di sette volte e lo spread dei tassi di interesse tra attività e passività ha continuato ad ampliarsi. Pertanto, è evidente che gli istituti finanziari giapponesi che offrono strumenti di carry trade come TRY/JPY stanno essenzialmente proseguendo la loro lunga tradizione di carry trade, fungendo anche da strumento strategico cruciale per supportare i fondi nazionali nel raggiungimento di un'allocazione patrimoniale globale e nel conseguimento di rendimenti sugli investimenti internazionali.
Nel mercato valutario over-the-counter con leva finanziaria di Hong Kong, il motivo per cui TRY/JPY, ZAR/JPY e MXN/JPY sono stati costantemente assenti dalla sezione "Carry Trade" non è dovuto a una mancanza di capacità tecniche da parte delle piattaforme, ma piuttosto al fatto che le quattro curve di rischio, regolamentazione, costo e base clienti stanno tutte convergendo verso il basso, spingendo la redditività commerciale a un valore negativo.
Innanzitutto, diamo un'occhiata ai rischi: il fulcro dei carry trade è consentire agli investitori di guadagnare spread sui tassi di interesse overnight mantenendo le fluttuazioni del tasso di cambio entro un intervallo che lo spread può coprire. Tuttavia, la volatilità implicita overnight della lira turca, del rand sudafricano e del peso messicano è da tempo superiore al 25%, tre volte superiore a quella delle valute del G7, il che significa che la volatilità annualizzata è sufficiente a cancellare 800-1000 punti base di surplus dello spread sui tassi di interesse. Ancora più pericolosa è l'instabilità intrinseca dello spread sui tassi di interesse stesso: a marzo 2024, la banca centrale turca ha improvvisamente aumentato il tasso di interesse di riferimento dal 17% al 35% durante la notte, causando un deprezzamento della lira del 12% in un solo giorno. Lo stesso giorno, lo yen è salito del 4% a causa dell'inaspettata cancellazione dello YCC da parte della BOJ. Le posizioni lunghe nel carry trade TRY/JPY hanno cancellato tre anni di spread sui tassi di interesse accumulati in 14 ore. I broker autorizzati di Hong Kong sono stati costretti a liquidare a un livello di margine uniforme del 50% a causa del limite di leva finanziaria di 20:1, con conseguente slittamento di 2,3 deviazioni standard. I debiti in essere dei clienti hanno rappresentato il 18% dell'utile netto mensile e il consiglio di amministrazione ha interrotto direttamente tutti i progetti cross-currency ad alto tasso di interesse sui mercati emergenti.
Dal punto di vista normativo, sebbene la SFC non abbia esplicitamente vietato TRY, ZAR e MXN, la "Circolare sui cambi con leva finanziaria over-the-counter" include le "valute non specificate" in un'ulteriore ponderazione del rischio del 30% e impone la segnalazione giornaliera al governo centrale di dati quadridimensionali: valore nominale, Delta, Gamma e Vega. Se gli istituti desiderano quotare la coppia TRY/JPY, devono creare un modulo event-driven separato che combini le banche centrali di Turchia, Sudafrica e Messico all'interno del proprio sistema di conformità, richiedendo una spesa in conto capitale una tantum di 2,2 milioni di dollari di Hong Kong per progetto e una riserva del 200% per le perdite variabili. Ciò fa sì che il modello ROE scenda immediatamente al di sotto del 5%, ben al di sotto del requisito minimo di rendimento del capitale del 12% per le banche quotate. L'Autorità Monetaria di Hong Kong (HKMA) richiede inoltre alle banche di accantonare accantonamenti per rischi 1:1 per le operazioni di carry trade su valute non appartenenti all'OCSE, portando di fatto l'occupazione di capitale allo stesso livello delle negoziazioni spot non coperte. Sulla base di ciò, HSBC e Bank of China (Hong Kong) hanno categorizzato uniformemente TRY, ZAR e MXN sotto la linea rossa interna di "offrire solo coppie dirette, non coppie incrociate", con il risultato che non sono disponibili quotazioni a livello retail.
Considerando la liquidità e i costi operativi: durante la sessione di Hong Kong, la profondità media del portafoglio ordini a 20 giorni per TRY/JPY è inferiore a $400.000, solo lo 0,2% di USD/JPY, con uno spread mediano di 42 pip, tre volte quello delle coppie dirette. Se i broker effettuano la copertura tramite LP di Londra o Johannesburg, devono pagare un premio di liquidità aggiuntivo di 15-18 pip. Aggiungendo lo spread retail locale di 5 pip, le quotazioni pubbliche visualizzate dai clienti sono aumentate a oltre 60 pip, superando di gran lunga gli 1,2 pip per EUR/JPY, soffocando direttamente l'interesse per il trading. Anche il clearing back-office è esposto al rischio di un regolamento T+1 in lira. Le banche di Hong Kong non sono affiliate a CLS in Turchia e devono agire come agenti tramite la filiale di Istanbul di Deutsche Bank, sostenendo un costo giornaliero di 15 punti base per la permanenza dei fondi sul conto. In un anno, questo assorbe un altro 4% dei rendimenti, comprimendo a zero il già ridotto spread sui tassi di interesse.
Infine, diamo un'occhiata alla base clienti target: il 92% del volume di trading sul mercato forex a leva di Hong Kong proviene dalle tre principali coppie di valute dirette: USD/CNH, EUR/USD e GBP/USD. La domanda di copertura aziendale è concentrata in USD, EUR e RMB offshore. Del restante 8% di "coda lunga", metà è utilizzata per le coppie di valute USD/TRY e USD/ZAR dirette. Il volume di trading giornaliero potenziale effettivo per TRY/JPY è inferiore a 2 milioni di dollari USA. Sulla base di uno spread di 0,8 pip e di una leva finanziaria 20x, l'utile lordo annuo ammonterebbe a 300.000 dollari di Hong Kong, insufficiente a coprire i 2 milioni di dollari di Hong Kong per i costi di costruzione del sistema e i 500.000 dollari di Hong Kong per la commissione di manutenzione annuale. Il modello di business è intrinsecamente non redditizio. Per quanto riguarda i clienti istituzionali, i fondi sovrani e gli hedge fund possono ottenere direttamente USD/TRY o USD/ZAR con maggiore liquidità tramite futures o NDF del CME, e quindi utilizzare USD/JPY per completare le transazioni in yen giapponesi. Il costo di sintesi è inferiore del 30% rispetto al mercato OTC di Hong Kong, quindi non hanno alcun incentivo a negoziare TRY/JPY sulle piattaforme locali.
Pertanto, sotto l'influenza combinata di quattro forze – la volatilità che erode i rendimenti, la regolamentazione che riduce il capitale, la liquidità che aumenta i costi e la contrazione della domanda della base clienti – i broker forex e le banche commerciali di Hong Kong hanno collettivamente taciuto sui carry trade TRY/JPY, ZAR/JPY e MXN/JPY. Non è che manchino della tecnologia, ma piuttosto che i calcoli sono troppo complessi, i rischi non possono essere nascosti, l'onere normativo è troppo gravoso e i clienti non ne hanno bisogno; in definitiva, non possono che rimanere permanentemente vuoti nelle loro liste di prodotti.
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